DAS UNTERNEHMEN

2002 von Elon Musk mit dem Ziel gegründet, die Menschheit zu einer multiplanetaren Spezies zu machen, hat sich SpaceX zur dominierenden Kraft der globalen Raumfahrtindustrie entwickelt. Heute kontrolliert das Unternehmen rund 70 % des kommerziellen Raketenstartmarktes.

Seit der xAI-Übernahme (Februar 2026) berichtet SpaceX in drei Segmenten. Connectivity (Starlink), das globale Satelliten-Breitbandnetz mit über 7.000 aktiven Satelliten und 10,3 Millionen Abonnenten, ist Profit- und Wachstumsmotor. Space umfasst Starts mit der Falcon 9 – der meistgeflogenen Rakete der Geschichte –, Starship und NASA-Aufträge. AI bündelt das übernommene xAI (Grok, Compute/Colossus) und die Plattform X: stark wachsend, aber hoch defizitär.

Das konsolidierte Unternehmen erzielte 2025 einen Umsatz von 18,7 Mrd. USD: Connectivity ~$11,4 Mrd. (61 %), Space ~$4 Mrd., AI ~$3,2 Mrd. Starlink ist mit ~$4,4 Mrd. operativem Ergebnis der einzige klar profitable Bereich. Der GAAP-Konzernverlust von $4,94 Mrd. stammt überwiegend aus dem AI-Segment (xAI-Cash- Burn, Colossus, Grok) – das Space-Segment verlor nur rund $0,66 Mrd. Starlink finanziert damit faktisch die KIWette quer.

Die Grafik unten zeigt die Marktkapitalisierungsentwicklung der größten US-Tech-Unternehmen relativ zu ihrem IPO-Zeitpunkt.

Amazon startete mit 4x Umsatz, Google mit 15x. SpaceX startet bei 94x – und das bei einem GAAP-Nettoverlust von $4,94 Mrd.

Morningstar setzt den fairen Wert per DCF bei $780 Mrd. – $611 Mrd. für das Kerngeschäft plus $170 Mrd. für KISzenarien. Zum IPO-Preis entspricht das einem Abschlag von 55 %.

SpaceX ist ein außergewöhnliches Unternehmen. Die Technologie ist real, der Marktführer-Status verteidigt, das Wachstum eindrucksvoll. Dennoch werden wir den IPO für unsere Kunden nicht direkt zeichnen. Vier strukturelle Gründe:

1. KEIN BOOKBUILDING — KEINE MARKTSEITIGE PREISFINDUNG
   SpaceX verzichtete auf den Prozess, in dem institutionelle Investoren durch ihre Nachfrage zur Preisfindung beitragen. Der feste Preis von $135 wurde ohne diesen Mechanismus gesetzt – das erhöht das Rückschlagrisiko ab dem ersten Handelstag.
2. MUSK HÄLT ÜBER 82 % DER STIMMRECHTE
   Minderheitsaktionäre haben faktisch keinerlei Einfluss auf strategische Entscheidungen – ob Kapitalallokation, Managementvergütung oder Unternehmensausrichtung. Ein erhebliches Governance-Risiko.
3. GERINGER FREE FLOAT
   + 366-TAGE-LOCKUP Minimaler Streubesitz bei Listing plus eine lange Insider-Sperre schafft ideale Bedingungen für extreme Kursschwankungen in den ersten zwölf Monaten.
4. 94X UMSATZ OHNE SICHERHEITSPUFFER
   Bei einem GAAP-Verlust von ~$5 Mrd. ist in der Bewertung keinerlei Enttäuschungspotenzial eingepreist. Morningstar-Analyst Nicholas Owens beziffert den fairen Wert auf $780 Mrd. – rund 55 % unter der IPO-Bewertung. Das Chance-Risiko-Verhältnis einer Direktzeichnung überzeugt uns nicht.